华宝证券可转债的配债和发债的区别

可转债的配债和发债的区别

您好!可转债手续费万0.5,适合高频交易投资者,省钱就是赚。您好!可转债的配债和发债的区别如下:1.配债的发行对象是配债登记日持有公司股票的投资者;发债的发行对象为公众投资者(无需持有公司股票);2.配债操作时需缴付足额资金;申购发债当天无需缴款,中签后再缴纳中签部分资金。

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可怕的高佣金

     2011近100万资金,加上开了融资融券合计150万到200万资产做交易,每天来回交易额平均在200万, 佣金千1,每天贡献佣金2000元,一年250个交易日, 一年产生佣金50万,做了五年打了至少250万佣金,这里还没算8.35%的高融资利率,几百万的佣金相对一百万本金来说太可怕人了
     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
     所以才寻找到现在这家更大,佣金超低的券商渠道分享给大家,帮大家省钱,毕竟赚钱不易,省出来的是自己的。


研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

群益证券,泸州老窖(000568)2018年三季报点评:深化改革成效显现 3Q业绩超预期




    以预收款看,3Q 末预收款余额14 亿,环比上升29%,下游经销商信心较强,表明公司聚焦国窖1573、窖龄酒、特区、头曲和二曲五大单品的全价格带产品战略已见成效,经销商信心提高。
    费用端看,报告期费用率为25.98%,同比上升1 个百分点,其中,由于广告宣传费用增加导致销售费用同比增42.41%,销售费用率上升2.4 个百分点至22.48%,但受益存款利息收入增加,财务费用同比下降153%,驱使财务费用率下降0.88 个百分点至-1.79%。3Q 单季,销售费用同比上升48%,综合费用率上升2 个百分点至35.2%。
    综上,公司管理改革效果已在显现,且2019 年茅台酒产量受限,替代作用下随着核心产品1573 品牌影响力不断提升,公司销售预计将从中受益,但考虑到目前行业景气下行,略下调此前盈利预测,预计2018-2019 年将分别实现净利润34 亿和41 亿,分别增33%和20.4%,EPS 分别为2.32元和2.80 元,当前股价对应PE 分别为15 倍和13 倍,估值较低,维持买入投资建议。
    风险提示:终端动销不及预期,食品安全问题

国海证券,医药生物行业周报:由点及面 带量采购意在长远


    受带量采购的负面预期影响,上周医药板块出现大幅调整,医药行业指数下跌5.46%,跑输沪深300指数4.37个pp,跑输创业板指1.34个pp。医药板块整体平均跌幅为5.23%(市值加权平均),仿制药板块跌幅最大,化学制剂平均跌幅7.22%(市值加权平均)。
    我们在近期周报中已经多次提示带量采购对未来仿制药定价机制和销售模式带来的转变,也提示投资人应该考虑药品采购正常变化带来的冲击,但在具体影响上,我们认为是中长期的影响,短期进入11个试点城市的带量采购的品种主要限于通过一致性评价的50个品种。按目前BE备案进展,预计2019年能纳入带量采购的品种预计不足150个品种。上海市是最早进行带量采购试点的省事,自2014年至今,已开展3批,采购品种目前仅31个品种。带量采购的推进并非一日之功,需要由点及面,循序渐进的过程,影响也是中长期,短期不宜过分悲观。
    本周观点更新:由点及面,带量采购意在长远
    考虑药品采购政策影响,业绩分化将更趋明显,而估值趋势也同样分化,我们认为未来医药板块仍将是个股行情,而且对比2017年更趋集中。对于行业的选择,我们建议偏向不受药品采购影响的高景气的细分领域,例如以自费用药为主的生长激素,二类疫苗企业。对于个股选择,顺应政策方向,模式能抓住药品带量采购机遇的公司。对于医药板块的配置,我们认为行业需求的刚性支撑,业绩增长的确定性优势依然非常突出,维持行业推荐评级。
    考虑未来药品招标模式的转变,我们认为市场也重新认知和评估仿制药的价值方式。在过去的招标模式中,药品招标仅限于确定价格,销量取决制药企业的销售能力,企业需要招聘销售人员或者通过代理提升销量,也为此支付销售成本费用。在带量采购模式下,定价和销量可以同时确定,医疗机构按照约定完成采购量,制药企业无需为此付出成本。带量模式下,仿制药短中长期的盈利预测都发生了变化,在进口替代红利的催化下,短期业绩弹性加大,中期盈利因品种壁垒而异,长期仿制药有望逐步回归合理利润。市场也有担心未来中国仿制药发展趋势,利润回报的变化类似美国市场,在抢仿保护期至第二家仿制药企业获批,高利润的周期较短,我们认为长期是发展的方向,但中国市场一致性要低于美国,而且仿制药企业的竞争力和国际仿制药企业的竞争力仍由距离,仿制药的高利润率时间有望更长。
    判断招标采购模式转变对具体公司的短中期的影响,我们认为不仅仅取样于已有仿制药品种,也取决于在研的品种。对于已上市品种,进口替代机遇增加,但中长期面临新进入者挑战的风险也在增加。对于研品种,尤其是即将报产的仿制药品种,上市后抢占市场可以仅凭价格优势,快速兑现。我们跟踪的公司更多是一个综合体,可能一个品种在抢占进口份额的同时,一方面也即将或者直接面临新进企业进行低价竞争,企业也在储备新的仿制药项目去积极开发市场。最终竞争格局因产品而已,我们认为因为品种的研发壁垒高低,研发的周期将起到关键重要作用。
    给予行业推荐评级,子行业逻辑及个股推荐
    1)高景气抗政策扰动的细分领域。医药市场细分品种众多,高景气高壁垒的细分领域同样有望培育出细分产业的龙头。同时,未来政策扰动增加,以自费为主,需求相对刚性的细分领域具有确定性的优势。药品方向,我们从市场潜力和产品壁垒进行筛选,重点关注呼吸道用药的潜在龙头和脱敏治疗的龙头企业,推荐我武生物和健康元。二类疫苗企业,推荐关注当前独家受益于四价疫苗销售的华兰生物。医疗器械方向,再生生物材料中,面向口腔种植牙等耗材市场随下游消费升级而持续扩大,重点推荐正海生物。
    2)顺势而为,把握政策机遇的公司。围绕未来政策变化,已经做好业务调整,能迅速把握药品政策机遇的公司,重点推荐乐普医疗,公司的阿托伐他汀已通过一致性评价,氯吡格雷预计年底通过,公司目前在具有产业链和销售模式的竞争优势,在集中采购,价格为导向的模式下,增长弹性充足。
    3)核心布局,坚守创新。创新是医药产业的未来,政策支持,市场结构优化,创新药械的投资回报提升,创新类公司是未来医药行业必须配置,也是核心配置。对于创新审批节奏的问题,基于民众的健康福祉,我们认为药监局部门的人事震动不会有影响创新的审批。
    对于创新标的的筛选,在创新药领域,我们看好整体优势的大研发平台或者具有特殊研发实力的子平台,其中整体研发优势的大平台,建议关注科伦药业(累计研发投入超20亿,首批高端仿制药上市,1类新药报临床)。具有特别研发实力的平台的,建议关注具有国际领先的小分子抗癌药研发实力的海辰药业(参股子公司NMS)和与国际药品研发巨头药明康德合作,有望实现新药研发突破的众生药业(ZSP1273在抗流感领域可能弯道超车)。
    生物技术领域,我们重点看好生物类似药、CAR-T等。生物类似药领域,目前国产利妥昔类似药等品种正处于报产阶段,国产赫赛汀等类似药也处于三期临床阶段,行业即将迎来收获期。目前国内CAR-T技术已经出台技术申报指引,而且国内企业已经开展临床,和国际上研发相比,国内的技术起点并不低,未来甚至具有后发优势,重点推荐安科生物。
    4)国际化大潮开端,把握具备高技术壁垒的方向。国际市场上,具有高技术壁垒的注射剂产品供给不足,利润率较高,我看好具有较高技术壁垒的注射剂方向,推荐健友股份和普利制药,潜力标的浙江医药。
    5)品牌OTC,我们重点推荐片仔癀。发掘具备持续拓展和渗透的潜力的大品牌。OTC领域竞争激烈,新品种推广难度加大,老品种也面临份额瓶颈,制约整体业绩的增速。筛选销售变革成功,处于放量阶段的一线品种,我们认为片仔癀是大品种中目前增长最快的单品。
    本周重点推荐个股及逻辑
    1)我武生物:①靓丽业绩成长,2018年上半年公司实现营业收入2.19亿元,同比增长32.44%;实现归母净利润1.04亿元,同比增长32.02%;②公司的舌下脱敏产品为国内独家产品,价格保持能力强,对药品招标采购等政策风险的防御能力强。③前有2个产品处于临床期,其中黄花嵩粉滴剂已经进入III期临床,1-2年内有望上市。尘螨合剂处于临床II期。在过敏物质诊断产品方面,公司目前有屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒已经进入现场核查阶段,有望短期内上市。
    2)健康元:①潜在国内呼吸吸入制剂龙头企业,公司是国内吸入制剂研发领先企业,产品布局全面且研发进展相对靠前,其中布地奈德气雾剂和异丙托溴铵气雾剂已报产,另有3个产品进入临床,4个产品申报临床中。②受益7-ACA提价,2018年H1业绩超预期,非丽珠部分医药业绩增速提升。
    3)华兰生物:①4价流感疫苗已经获得生产批文,目前处于批签发阶段,预计2018年Q4实现销售,考虑4季度是流感疫苗接种的主要时间,我们预计销量有望超700万支。公司是4价流苗的独家国内企业,定价优势显著,预计利润率30~40%,疫苗利润贡献约2亿元。②血液制品有望见底回升,库存消耗+终端学术推广,血液制品业务逐步趋向稳定,从中报库存情况看,产成品库存已经显著下降。
    4)正海生物:①公司核心口腔修复膜主要应用于种植牙领域,下游增速稳定在30%,而且国产份额预计不足30%,处于进口替代阶段,销量长期成长空间有10倍以上,而且公司属于国产独家。②从2017年起改为代理模式,销售加速,抢占市场速度较快,2018年Q1属于高增长起点,预计2018-2020年复合增速超过50%。2018H1归母净利润增速92%。
    5)乐普医疗:①药品+器械并驾齐驱,2018H1归母净利润增速63%;②心血管产业链平台支撑,药品放量+耗材稳增,业绩有望保持30%+稳定增长;③药品制剂延续高速增长,阿托伐他汀药品一致性评价已通过,年底氯吡格雷也有望通过;④器械业务,重磅产品完全可降解支架申报注册,有望2018年上市,高定价和革命性市场替代,对公司业绩高弹性;⑤可转债预案修订发现价格上调12%,高管连续增持公司股权,启动6个亿的员工持股计划,充分彰显公司信心。
    6)科伦药业:①2018年上半年扣除非经常性损益后的净利润7.19亿元,同比增长171.93%,川宁高业绩弹性开始显现;②新药研发加速进入收获期,Her2-ADC实现中美双报获批,创新药研发实力不断获得国际认可;③总经理连续增持股权,彰显对公司业务转型的信心;④增持石四药参与管理,大输液板块协同效应有望增厚业绩。
    7)海辰药业:①2018年H1归母净利润同比增长38.6,%;②核心品种托拉塞米竞争对手退出,存量份额有望翻倍,叠加二线品种头孢西酮钠新进江苏省医保终端放量有望助力公司近两年业绩维持高增长;③高端仿制药研发管线丰富,预计未来每年上市2-3个品种,公司中期新增长点不断接力;④并购全球一流小分子抗癌药研发平台NMS,创新药布局刚刚展开,估值溢价有望逐渐体现。
    8)众生药业:①善于整合资源,加速向创新转型。公司从药明康德引入10个创新化合物实体,直接越过漫长而不确定的化合物筛选阶段,快速推向临床。利用新药创新资源,与国家呼吸系统疾病临床医学研究中心等国内最优秀的临床机构合作,加速临床进程。②创新时代红利,弯道超车也有可能。ZSP1273是一个有可能弯道超车的品种,由于目前流感病人众多,而且治疗观察的周期短,若二期效果显著,有望申请提前上市,最快2019年有望出结果。
    9)安科生物:①核心品种生长激素粉针持续高增长,2018年上半年增速40%,水针有望年内获批,长效剂型有望2019年上市,近期扩充新适应症申请获受理为生长激素业务再次增加新的增长点,未来3年有望维持50%左右的复合增速;②公司在研大品种丰富即将进入收获期,曲妥珠单抗类似药(临床III期)、替诺福韦(报产)等多个大品种有望18、19年上市;③子公司博生吉CAR-T产品已申报临床,且与德国默天旎合作自动化生产,有望凭借时间效率和自动化低成本占据国内CAR-T第一梯队优势地位。
    10)片仔癀:①Q2收入增速分别为42%,32%,扣非后归属于母公司净利增速为44%,41%。增速保持在快车道上。②片仔癀分别于2016年6月和2017年5月分别提价8.7%和6%,我们预计2018年上半年销量增速为35%左右。体验馆+代理模式,持续提升片仔癀的品牌知名度,考虑下半年为销售旺季,我们预计全年片仔癀收入超过20亿。
    风险提示:系统性风险;原料药企业业绩兑现不及预期;重点公司外延并购整合不及预期;制剂出口海外申请注册不及预期;创新药鼓励政策实施不及预期;重点公司未来业绩的不确定性。

华宝证券可转债的配债和发债的区别

兴业证券,海外电力新能源环保行业跟踪第三期:8月用电量同比增8.8% 此后月份需更多关注二产用电


    由于去年同期低基数,二产用电增长拉动8月用电量增速回升。8月份,全社会用电量6,521亿千瓦时,同比增长8.8%,增速环比7月增加2个百分点。其中8月第一产业、第二产业、第三产业和居民生活用电量同比分别增长8.7%、8.9%、10.8%和6.7%,增速环比7月分别变化-0.8、4.3、-0.4和-7.9个百分点。我们发现,8月用电量增速的回升主要源于占比最高的二产用电拉动,这也一部分是由于去年同期二产用电的低基数(同比增长2.6%),我们认为,下半年后几个月的用电量增速情况需要较多关注二产用电情况,因为三产用电增速较稳定,而居民用电从去年下半年开始已有较高基数。
    8月份,发电量6405亿千瓦时,同比增长7.3%,增速比上月加快1.6个百分点;日均发电206.6亿千瓦时,再创新高。具体来看,8月份,除风电外,其他品种电力生产同比增速较7月份均有所加快。其中火电同比增长6.0%,比上月加快1.7个百分点;水电增长11.5%,加快5.5个百分点;
    核电增长16.9%,加快2.7个百分点;太阳能发电增长12.2%,加快1.3个百分点。
    电厂煤炭日耗跌至过年后低点,秦皇岛港煤炭库存达到年内高点,电厂煤炭库存保持高位。自8月中旬以来,6大发电集团煤炭日耗出现明显回落,9月17日跌至今年过年后的低点56.85万吨/日,随后开始反弹,截止9月21日日耗为65.73万吨/日。另一方面,秦皇岛港库存自8月底开始显著增加,截止9月21日,库存达到年内高点787万吨;6大发电集团煤炭库存保持高位,截止9月21日为1,483万吨,库存可用天数为22天。
    新能源:下半年光伏行业较难有惊喜,预计年底新政策导向作用将一定程度上决定平价上网前最后一段时间行业的发展。我们认为,由于下半年保利协鑫等新产能即将达产,需求未明显好转的情况下,下半年硅料价格走势预计会继续小幅下行;硅片方面,多晶硅片价格已经逼近成本线,而尽管单晶硅片需求尚可,但仍无较明显增量需求贡献,因此整体硅片端价格以稳定为主。整个下半年,我们认为在今年年底光伏年度政策的发布之前,大概率较难看到国内或海外需求的明显复苏,到时政策的导向作用将一定程度上决定平价上网前最后一段时间行业的发展。
    环保政策梳理:河北省制定了《河北省严格禁止生态环境保护领域“一刀切”的指导意见》;生态环境部公布1-8月空气质量情况,“2+26”城市PM2.5同比下滑15.9%;《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》正式发布;人大会议通过《中华人民共和国土壤污染防治法》;风险提示:经济下行压力增加,用电需求下滑;电煤价格大幅上升。

光大证券,原油周报第28期:OPEC会议临近 加拿大管道关闭致美油价差缩小


    OPEC减产协议延长意向更加明确,布伦特和WIT价差缩减
    本周受俄罗斯表明延续减产态度、加拿大缩减对美原油供应的影响,油价持续上涨。布伦特和WIT原油价格分别收于63.55美元/桶和58.56美元/桶,价差缩减至4.99美元/桶。美元指数交投于92.75附近。
    美国石油钻井机数增加9座,商业原油库存减少185.5万桶
    美国石油活跃钻井数较上周增加9座,达到747座,油气钻机总数增加8台至923台。美国原油及石油制品总库存减少177万桶至19.27亿桶,美国商业原油库存减少185.5万桶至4.57亿桶。美国国内原油产量增加1.3万桶/日至965.8万桶/日。
    10月OPEC产量减少,较上月减少15.1万桶/日至3258.9万桶/日
    10月OPEC减产执行情况良好,原油产量为3258.9万桶/日,较上月减少15.1万桶/日。沙特产量为1000万桶/日,较上月增加1.7万桶/日;利比亚产量为96.2万桶/日,较上月增加4.2万桶/日。
    石脑油裂解价差、MTO价差增加,PDH价差减少
    石脑油、甲醇、丙烷、丙烯、丁二烯价格上升,乙烯、丙烯价格下降。相比上周,石脑油裂解价差、MTO价差增加,PDH价差减少。
    减产协议有望延长至2018年底,后续关注11月30日OPEC会议
    距OPEC会议还剩一周,市场关于减产协议延长的预期增强,油价进一步走强。本周,俄罗斯方面确定立场,表示愿意和其他产油国商讨延长明年3月到期的减产协议。根据会议日程,此次OPEC会议预计持续3个小时。时长之短加上此前的消息--俄罗斯和OPEC已对延长减产协议拟好大纲,使得市场对延长减产的预期更加稳固。在此预期下,WTI原油短线拉升,布伦特油价涨幅进一步扩大。目前,市场主流预计OPEC减产协议将至少延长九个月,限产至2018年年底,如果最终达成协议,预计将进一步促进原油市场库存正常化。油管泄露事件使加拿大缩减对美原油供应,助推美油价格上涨,美油布油价差缩减。上周TransCanada石油公司通向美国的Keystone输油管发生外泄。接近5000桶的原油泄漏迫使该公司关闭此条输油管道,并且决议将输油量减少至少85%。受此影响,上周美国API原油库存远超预期,油价一度涨至58.58美元/桶,与布伦特原油之间的贴水持续收窄。据了解,该管道日运行量为59万桶,后续将进行数周的维修,预计美国原油库存有望进一步下降。后期建议重点关注11月30日OPEC会议结果。
    投资建议:除非特别的地缘政治因素,我们认为2018年原油价格的主要波动区间在50-65美元每桶,建议重点关注如下标的:一是海外资产油气收购,我们首选二叠纪盆地有资产并购的新潮能源,其次是新奥股份、中天能源和洲际油气;二是大型炼化企业中国石化、华锦股份和上海石化,以及即将进入的大型炼化企业,如恒力股份、荣盛石化和恒逸股份;三是涤纶长丝企业的桐昆股份,以及丙烷脱氢企业卫星石化和东华能源等。
    风险提示:原油价格波动,减产效果不及预期,美国产量增速过快。

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证券时报网,乐视网(300104):原有广告等业务仍存续




    证券时报e公司讯,在1月8日举行的乐视网致歉会上,针对"2020年乐视网还有自制剧吗"的问题,公司方面表示,乐视网原有的广告、会员及发行、技术服务等业务仍存续,其中影视剧发行业务为公司子公司花儿影视主营业务。

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上海证券报,乐凯胶片(600135)转型: 从胶片领导者到锂电隔膜新锐




    设立雄安新区是党中央作出的一项重大历史性战略选择,是千年大计、国家大事,得到了包括资本市场参与方在内的社会各界高度关注和支持。自4月1日雄安新区设立以来,境内外资本市场投资者围绕着雄安主题,掀起一波又一波的热潮。
    随着雄安新区规划出炉临近,投资者更迫切想知道,哪些公司对接雄安建设具有优势?哪些公司有能力参与其中?哪些技术、产品或服务能够在雄安新区建设中大展拳脚?这些公司已经进行了哪些准备及规划?
    为此,上海证券报陆续派出记者,围绕与雄安主题相关的上市公司进行调研,尽量为读者带来最接近事实真相的客观信息和观点。本期刊发的乐凯胶片调研稿,是为首篇。乐凯胶片总部毗邻雄安,公司亦心系雄安,但并不因此而乱了阵脚,而是专心发展新主业,以长远眼光谋篇布局。
    一座座建于上世纪五六十年代的厂房,掩映于葱茏的树木和高大的现代建筑之间,在初秋的金色阳光下,显得古朴沧桑,却又透着工业文明的荣耀与骄傲。
    这个距离雄安新区只有五、六十公里的地方,就是被誉为“留住美好回忆”的中国影像行业的领导者——乐凯胶片的厂区,一个曾承载中国人美好记忆和民族自豪之地。
    “能自行制造胶片犹如能制造火箭”,郭沫若当年的题词,至今仍展示在乐凯集团的展厅里。
    言犹在耳。已归属中国航天科技集团的乐凯胶片,虽然没有制造火箭,但在转型之路上大跨步前进,正成为国际一流的影像材料和新能源材料供应商。
    影像材料业务柳暗花明
    失之东隅,收之桑榆。
    2012年9月4日晚,当乐凯胶片宣布停止生产彩色胶卷时,谁也没有料到被数码技术看成夕阳产业的影像材料业务会柳暗花明。
    “影像技术是有长久生命力的。”乐凯胶片总经理郑文耀对前来调研的上证报记者说,虽然手机、数码相机目前非常普及,但还无法超越相纸。纸质影像是非常重要的一种记忆形式,现在及未来的需求会依旧存在。
    在公司产品陈列室,郑文耀拿起一本精美的相册,“这已不是传统的相册,而是一本书,通过互联网,客户既可以找专业的人制作,也可以自己排版编辑,十分方便。”郑文耀说,这一本近百页的相册售价也就100元左右,很受消费者欢迎。
    公开数据显示,2016年,乐凯胶片销售彩色相纸6755.72万平方米,同比增长6.44%。今年上半年,彩色相纸实现销量3895.04万平方米,同比增长19.33%。
    郑文耀告诉记者,乐凯、富士、柯达是影像材料行业主要生产厂家,乐凯目前在国内彩色相纸市场占有率排名居首,综合实力突出。在国际市场,乐凯的份额也迅速提升,比如,在东南亚和非洲市场,乐凯近年来以两位数的增长率在提高。
    对于未来的影像材料市场,郑文耀并不担忧,经过多年扎实的工作,消费者对乐凯品牌和产品质量的认可程度不断提高,在市场中的占比不断扩大。
    这种逆势增长的背后,是不断的产品转型升级、完善的销售网络和稳定的服务团队。而优质服务是郑文耀最看重的,“乐凯有200多人的销售队伍,从上世纪八十年代到现在一直很稳定,这种稳定保证了对客户的持续服务,同行中找不到第二家企业像乐凯这样的。”郑文耀说,客户有问题,可以随时找到乐凯,出现问题,一个电话,乐凯销售人员就上门帮助客户处理。
    在销售渠道上,乐凯加强了与数码巨头的合作。8月22日,乐凯胶片与京东数码牵手,将深入合作冲印业务。公司希望通过此次合作,找到传统影像行业进军电商领域的突破口,为消费者提供高品质的冲印产品服务,进一步焕发中国品牌的新活力。
    “可以肯定的是,影像材料业务大有可为。”郑文耀表示。
    光伏电池背板行业的“技术帝”
    名不副实,又实至名归。
    提起“乐凯胶片”,一般人很难把它与光伏联系到一起,更难想象它还是光伏电池背板行业的“技术帝”。
    2008年,在数码技术兴起之时,乐凯胶片选择了转型,果断切入光伏电池背板行业。“乐凯倾向于做自己擅长的东西。”郑文耀认为,这既是基于市场发展前景的判断,也是基于乐凯长期在胶片生产中所积累的“成膜、涂层、微粒”三大核心技术。
    背板主要应用于光伏组件的封装环节,起到隔绝外界侵蚀、保护电池片的作用,是光伏组件一个非常重要的组成部分。背板制造过程中,要应用“成膜、涂层、微粒”等技术,这无疑是公司的强项。
    以涂层为例,一张常见的“135”胶卷,乳剂层的厚度只有15至20微米,比一根头发丝的直径还要小。这薄薄的不足发丝厚的乳剂层,其涂层数多达14层,每层的平均厚度只有1微米。而光伏背板只有2个涂层,厚度一般在5至25微米之间。因此,乐凯切入背板环节可谓顺势而为。
    通过应用独创的产品配方和50多年积累的“精密涂布”技术,乐凯胶片成功研制出中国第一代涂布型光伏电池背板,解决了光伏电池背板耐老化、电气绝缘、水汽阻隔等问题,产品也成为市场的抢手货。2008年4月,乐凯光伏电池背板项目开工建设,2010年就实现了盈利。
    初战告捷,让乐凯胶片坚定了做光伏新能源材料系统服务商的决心。截至目前,公司已具备太阳能电池背板、聚烯烃胶膜、导电浆料等光伏原材料的生产能力,建成投产6条高标准的背板生产线。与此同时,背板14、15号生产线项目正在有序推进。
    随着背板产销量的快速提升,拥有自主知识产权且性价比高的乐凯产品,正在逐步打破国外公司在这一领域的垄断。郑文耀告诉记者,乐凯已跻身行业全球前五,光伏行业排名前几位的大型光伏组件企业均是乐凯的常年合作伙伴。
    走进乐凯胶片太阳能电池背板生产车间时,虽然正值午饭时间,但车间内依旧一片忙碌,白色的背板源源不断地从机器中流出,然后成卷地运到仓库。“今年光伏市场好,组件产品紧俏,这个车间的机器基本是24小时生产。”一旁的技术人员对记者说。
    如今,电池背板已成为乐凯胶片的主要盈利点。2016年、2017年上半年,分别实现销量2392.93万平方米和1755.94万平方米,分别同比增长46.96%和44.83%。据介绍,电池背板产生的净利润已占公司全部利润的一半。
    抢占锂电隔膜技术高点
    进军光伏行业成功后,让乐凯看到了新能源行业的巨大前景,随即再次进军锂电隔膜行业。而湿法锂电隔膜工艺正好与公司的三大核心技术“成膜、涂层、微粒”相契合。
    “乐凯诞生以来一直重视产品质量。”郑文耀表示,乐凯决定做锂电隔膜,就一定要占领技术高点。
    锂离子电池隔膜是锂离子电池的四大核心组件之一,其高毛利率吸引了大量新进入者,但是新建产能多集中在低端产品领域,而高技术壁垒使得中高端产品国内供给远低于市场需求。乐凯通过自主研发,掌握了湿法高性能锂电隔膜核心技术。2017年,公司专利“一种浆料组合物及包含该浆料组合物的锂离子电池隔膜”获日本授权,这标志着具有自主知识产权的锂离子电池隔膜海外专利布局成功。
    而基于自身发明专利搭建的“高性能锂离子电池隔膜智能工厂项目”,日前成功通过工信部组织的“2017年智能制造综合标准化与新模式应用项目”申报和专家评审,这是今年唯一一家入选的隔膜制造企业,也是工信部组织智能制造项目申报以来首家通过评审的隔膜企业。
    郑文耀告诉上证报记者,高性能锂离子电池PE隔膜产业化建设项目和锂电隔膜涂布一期项目,已经完成厂房建设、设备安装、单体及联动化工试车和产品送样,实现小批量试产,正在筹备进行项目验收工作,即将进入正常生产状态。
    据了解,乐凯锂电隔膜中试产品指标达到国际一流水平,部分指标超国外产品,且中试产品得到了部分下游客户试用认可。郑文耀透露:“乐凯的起点很高,试配套客户都是知名锂电池企业,比如天津力神等。”
    依托多项核心技术与国际产业巨头同场竞技,乐凯实现了高性能锂离子电池隔膜的国产化和系列化,而定位中高端的战略又保证乐凯锂电隔膜在国内同类产品中脱颖而出,为公司发展插上新的翅膀。
    “我们集中了优势兵力聚焦于锂电隔膜业务,相信这块业务很快将成为公司新的利润增长点。”郑文耀信心满满地说。
    有意思的是,虽然乐凯距离雄安新区不算远,其宽阔的厂房用地升值潜力不可小觑,但公司似乎并未因此而躁动不安。“我们会积极配合雄安新区建设,但雄安新区具体规划尚未出炉,具体会发展哪些产业现在还不好说,我们现在的产业转型是遵循自身特长以及‘十三五’规划来布局的。”谈及如何对接雄安,乐凯高层的回答非常理性。

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兴业证券,汤臣倍健(300146)千锤百炼出深山




    大健康领域的先发企业。公司于1995年成立,布局大健康领域,拥有“汤臣倍健”、“健力多”、“健视佳”、“Life Space”等品牌。截止2018年,公司收入达43.15亿元,10年CAGR为40.8%,归母净利润达10.02亿元,10年CAGR为43.7%,长期经营效率提升。 
    短期:政策收紧,渠道面临调整阵痛。截止2018年,剔除LSG并表影响,公司药店渠道收入占比为76.5%,线上渠道占比达21%,线下母婴及商超占比合计达2.5%。 
    线下:受医保政策收紧影响,公司药店销售短期受冲击,以时点数据测算,预计公司2019年覆盖药店增速为45%,单店收入同比减少14%,全年药店渠道收入增速预计下滑12.5pct。 
    线上:公司2019年6月线上份额居首,为7.6%。LSG业务受电商法影响,跨境代购受冲击,公司19H2线上增速环比放缓。
    长期:有的放矢、全渠道推进的大单品战略,蓄力待发。 
    西风东渐,赛道景气度不减。国内消费者收入增速:我们将2004-2018年以7年维度分为两个阶段,从CAGR来看,行业基本维持高个位数及以上增长;集中度:行业较为分化,CR3不足15%,符合加速期行业特征。头部盈利水平:公司作为头部企业净利率长期达到20%以上。高增长且集中度分散的行业环境给予头部企业较好的盈利能力。 
    复盘健力多成功之路。以市场需求作为发力点:欧睿显示,我国氨糖市场规模达44.4亿元,同比增长17.2%,增速显着快于骨健康市场增速,为骨健康市场中高增领域。以高质量形成消费粘性:调研数据显示,健力多有效率达70%,复购率达64%,产品原料品质较高,日均成本较Movefree高1.93倍。全渠道推进:2018年药店零售端收入11.83亿元,同比+131%,为药店保健食品类目居首产品,线上销售额达2.39亿元,同比+95.2%(18年报表端收入为8.09亿元)。 
    储备产品蓄势待发。健视佳可塑性高。定位:中老年人眼部问题,产品含有β胡萝卜素等三重营养成分。规模:根据(佰嘉+汤臣药业-主品牌-健力多)测算,健视佳2018年收入为0.47亿元左右,基数较小。空间:以消费人群出发,测算2019年市场规模,预计健视佳还有较大发展空间。Life-Space发展潜力大。市场:保健业协会数据显示,我国益生菌补充剂市场预计于19年突破50亿元,未来将以15%增速持续增长。品牌力:Life-Spac为澳洲第一益生菌品牌,市占率为44%,消费认知品牌化给产品带来天然溢价区间。 
    渠道:存量强化建设,增量积极拓展。线上:跨境代购监管趋严,利于公司自主品牌增长,叠加线下渠道的建设或能有效冲抵LSG代购的波动。线下:母婴渠道具备消费潜力。尼尔森零售数据显示,截止2018年,线下母婴门店数量为12万家,同比增长10.4%,营养品品类消费占比为5.9%,渗透率为24.3%,具备发展潜力。
    盈利预测与投资建议:公司为保健品行业龙头,健力多摸索成功下,大单品发展循序渐进,叠加线下药店渠道铸基,线上平台带来增量,在行业整合震荡期之后,预计业绩将呈现明显边际改善。我们预计公司2019-2021年收入分别为52.14亿元(+19.8%)、62.67亿元(+20.2%)、76.98亿元(+22.8%),剔除减值影响,EPS分别为0.68元(+7.5%)、0.86元(+26.4%)、1.07元(+24.1%),对应2020年1月14日收盘价,2019-2021年估值分别为26x、21x及17x。维持?审慎增持?评级。 
    风险提示:行业竞争加剧、原料成本提升、食品质量安全问题、跨境收购整合不及预期、单品发展情况低于预期
    

证券时报网,供销大集(000564):深圳鼎发拟减持不超3%股份




    供销大集(000564)10月17日晚公告,持股5.47%的股东深圳市鼎发稳健股权投资合伙企业,计划未来90日内,以集中竞价方式,减持公司股份不超6008万股(占总股本1%);以大宗交易方式减持不超1.2亿股(占总股本2%)。

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