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方正证券,军工行业周观点:美军事禁运影响莫高估 增配业绩优异的整机厂与低估值龙头


    本周上证综指下跌4.63%,中证军工指数下跌9.09%,报收6878.09点,跑输沪深300指数3.24个百分点,跑输创业板指数2.00个百分点,仍较4月19日高点下跌24.23%,重点个股中航飞机、中直股份、中航沈飞、内蒙一机、航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、航天电器、四创电子、国睿科技、航天长峰,分别较4月中下旬高点上涨(下跌):(21.53%)、(30.58%)、(12.03%)、(14.67%)、(18.10%)、(21.21%)、(9.72%)、(1.63%)、(7.70%)、(35.49%)、(25.74%)、(19.58%)。中证军工指数成份股中跌幅前五为:中国应急(-19.25%)、国睿科技(-18.92%)、新余国科(-16.68%)、晨曦航空(-15.92%)、卫士通(-15.01%)。
    军工板块估值具有上行潜力:当前方正军工板块机构持仓整体处于历史低位,军工板块估值65X,较最高估值水平下跌69%,处于近三年最低位;主要公司备考PE分别为24X(25%配套融资)、30X(50%配套融资),备考估值亦处于合理区间低位。
    当前行业核心观点
    提升贸易关税税率、新增对华军事禁运,中美关系再添阴霾。美国时间8月1日,美国贸易代表办公室宣布,对于7月10日宣布的拟对华2000亿美元产品加征关税的税率,从10%提高到25%。相较于第一份500亿美元征税清单主要聚焦于高端制造业,第二份2000亿美元的清单加入了此前特朗普想要避开的消费品,覆盖范围更广。美国在2018年第二季度经济增速创四年最佳的成绩,特朗普政府于此时宣布拟提高关税税率或有意向中国传达“美国离开中国仍然可以快速发展而中国的发展离不开美国”的逻辑,并威胁中国回到谈判桌上,作出重大的让步。2018年8月1日,美国商务部表示,在原有《出口管理条例》基础上,对以航天科工、中国电科下属的研究所及分支机构为主的中国44个企业的出口、再出口、以及国内转卖行为都进行禁止,或表明美国有意遏制中国电子和航天领域的国防工业发展。军工电子、航天领域等均为中国多年的大规模研发投入与自主创新领域,中国依托完整的工业体系已解决几乎所有核心技术装备(军机、舰船、装甲车辆、导弹、航空发动机、军用芯片等)的有无问题,主要武器装备不存在依赖美欧西方发达国家的情形;军工电子(本次44家制裁军工单位的主要行业领域:芯片、电子元器件、通信、雷达)国产化率已达80%以上,已基本实现军工电子产品的自主可控。考虑到部分高端电子元器件,国产产品批量尚较小,残次品率较美国高等,此次军事禁运从短期看或会导致部分装备生产成本提高、寻找合适替代供应商需要时间成本增加及后期新配件测试费用、科研经费提升等,但从长期看大概率会刺激国家进一步加大扶持力度、倒逼国内产业升级。中美中长期超预期冲突发生概率仍然较大,建议投资者深化“中美对抗长期深化演进”的意识,关注中美贸易战持续发酵可能带来的板块催化作用。
    军工至少2家企业入围第三批混改试点,2018年军工混改有望不断取得实质性进展。7月20日,经济观察报记者独家获悉,31家第三批混改试点企业中,10家中央子企业涉及领域包括军工、油气能源等,其中军工企业至少2家。当前,军工领域以股权激励为代表的混合所有制改革已经取得了实质性进展,2018年5月15日中航沈飞发布限制性股票长期激励计划,总装企业股权激励破局。中航沈飞长期激励计划拟分期实施,每期激励计划的有效期为5年,每期实施的间隔期为3年;其中,股权激励计划(第一期)草案,拟向共计92名激励对象授予407.27万股限制性股票,总金额9175.89万元,行权价格为每股22.53元。国务院发展研究中心企业研究所副所长袁东明对经济观察报记者说:“国家推进混改试点的初衷,就是抓典型做样板,核心是突破体制机制”,我们认为,中航沈飞作为总装企业具备较强示范效应,有望成为军工领域混改的典范,其他军工集团或同步跟进,随着新批次混改试点企业的不断落地,军工企业混合所有制改革有望受此驱动进一步加速。军工企业混合所有制改革的实质性推进,不仅可以充分调动管理层与核心员工积极性,有利于公司长远发展,更可以与军品定价机制改革、装备竞争性采购机制改革相结合,三位一体地促进军工企业净利润回归高端装备制造和大国重器应有水平。与此同时,正如袁东明提到的“混改最终目的并不是落实员工持股,而是应牢牢抓住‘转变企业体制机制’这一核心,在股权比例、管理层身份转换、企业内部管控等方面实现突破”,我们认为2018年军工领域的混合所有制改革有望在完善现代企业制度、转换经营机制、提要企业运营效率等方面进一步取得实质性突破,推动军工企业长期持续向好发展。
    军工集团资产证券化正加速推进:中航工业拟打造航空机载系统龙头,康拓红外拟注入航天五院资产。中航电子及中航机电于6月9日发布公告称:两公司股东中航航空电子系统有限公司拟与中航机电系统有限公司进行整合,组建航空机载系统公司。我们认为,本次整合将有利于加快实现集团内部航空电子及机电系统相关资产的重新梳理,使得公司在整合后成长为可对标美国霍尼韦尔公司的国内唯一生产机载系统的平台型公司。当前,中航工业集团正积极推进资本运作,计划到2020年实现三个“70%”的目标,即军民融合产业收入占比达到70%,军品一般制造能力社会化配套率达到70%,集团公司资产证券化率达到70%。此次整合有望推动机载系统公司体外雷电所(607所)、光电所(613所)、中国航空救生研究所(610所)等较大体量优质资产的注入。与此同时,航天科技集团资产证券化亦正在加速推进:2018年5月29日,康拓红外公告拟发行股份购买航天五院502研究所全资涉军资产轩宇空间和轩宇智能100%股权。我们认为:国家推进科研院所中优质军工资产注入到上市公司体内一直是一个大的方向(维持历来周报观点),前期兵器装备集团自动化研究所改制已获批,军工科研院所改制已经实质破局,考虑军工院所改制与资产注入之间具备相关度联想空间,2018有望成为军工资产证券化关键之年。因此,市场或有望选择背靠大利润体量优质科研院所、具备唯一性资产整合平台的上市公司进行操作;风险偏好较为良好时,具有院所改制和资产注入类概念的标的市场将有望从看标的的内生估值转向看它的备考估值。我们持续看好体量巨大的军工集团核心资产注入到已被确立地位的上市平台。
    投资建议:考虑到军工基本面持续向好,院所改制与总装企业股权激励破局,军工资产注入等加速推进,我们推荐关注的标的有:四大整机厂:中航沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机;各级配套:航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、航天电器;院所改制:四创电子、国睿科技;对地缘政治冲突与院所改制反应弹性大的:航天长峰。
    军工行业持续稳健的增长对行业估值构成有力支撑,整机厂重点关注全年业绩有望超预期的中航沈飞、中航飞机;部分业绩持续稳健增长且估值较低的标的,如航天电器、中航光电、中航机电、四创电子、内蒙一机等,可逐步加大配置力度。
    风险提示:军民融合政策支持低于预期,军工板块公司业绩低于预期,军工领域院所改制与混改进度慢于预期,市场风险偏好持续下行等。

证券日报,9月份北上资金净流入223.68亿元 27只活跃股最受青睐


    《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现,9月份,沪股通资金期间累计净流入金额153.63亿元,深股通资金期间累计净流入金额70.05亿元,北上资金期间合计净流入金额223.68亿元。
    根据沪股通、深股通每日前十大活跃股数据来看,9月份,沪深两市共有55只个股期间分别现身沪股通、深股通每日前十大活跃股榜单。其中,五粮液、海康威视、格力电器、洋河股份、万科A、分众传媒、中国平安、伊利股份、恒瑞医药、海螺水泥、贵州茅台、招商银行等个股期间上榜次数均为15次及以上。此外,中国国旅、宝钢股份、平安银行、立讯精密等个股期间上榜次数均为10次及以上。
    从北上资金净买入金额来看,9月份,共有27只个股期间呈现北上资金净流入态势。其中,五粮液(181207.59万元)、贵州茅台(162290.24万元)、分众传媒(143575.52万元)、海螺水泥(98515.91万元)、中国国旅(74593.42万元)、上汽集团(65098.30万元)等个股期间获得逾6亿元北上资金抢筹。此外,潍柴动力(48917.14万元)、中国石化(45261.58万元)、三一重工(38628.95万元)、伊利股份(30054.04万元)、大华股份(21363.51万元)、洋河股份(19077.20万元)、海天味业(16982.99万元)、比亚迪(13705.09万元)、天齐锂业(12288.01万元)、爱尔眼科(11512.33万元)、苏宁易购(11318.44万元)等个股9月份北上资金累计净流入均在1亿元以上,上述17只个股合计净流入99.44亿元。
    从行业分布来看,上述近期获得北上资金青睐的27只个股主要扎堆在食品饮料、汽车、医药生物等三类行业,涉及个股数量分别达到6只、4只、3只。
    值得一提的是,食品饮料等大消费板块仍然是北上资金的最爱,申万宏源证券表示,北上资金持续买入,可能带来更多海外增量资金,而白酒、调味品等消费板块将持续受益,经过前期调整,板块持仓结构得到优化,食品饮料行业龙头公司的业绩确定性仍相对较强,行业相对优势将更加明显。对于大众品,在刚需属性下,成长性和确定性兼具,中长期看,优质龙头股具备吸引力。推荐相关标的五粮液、涪陵榨菜。
    对于汽车板块后市投资策略,国金证券认为,政策推动汽车消费升级优化,板块热情提升,新能源汽车销量明显改善,关注年底传统销售旺季到来,库存有望进一步释放,汽车市场销售有一定改善。推荐相关标的:宁德时代、新宙邦。
    分析人士指出,虽然医药板块近期表现低迷,但对下半年医药行业发展充满信心,回调之后将迎来更好机会。
    万和证券则表示,医药板块无论从估值还是业绩角度看,都富有配置价值。目前医药板块整体估值为30倍左右,性价比较高。带量采购的政策对部分仿制药品种的竞争格局和企业的盈利能力会带来显著的影响,预计未来盈利估值匹配这一传统思路将更加受到重视,建议关注行业白马股。推荐标的:恒瑞医药。

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国海证券,恒信东方(300081)2018年年报点评:借CGVR技术之力耕耘儿童内容产业链




    继续巩固数字创意产业领域的核心竞争力,2018 年公司文化和娱乐领域的专业技术服务收入4.64 亿元,同比增加100.53%,经营性现金流回正,毛利率与净利率双升。2018 年公司营业收入6.98 亿元,同比增加68.37%,其中,文化与娱乐领域专向技术服务收入4.64亿元,同比增加100.53%(占营业收入的66.5%),移动信息产品与服务1.21 亿元,同比减少33.82%(占营业收入的17.3%,该部分主动收缩);互联网视频应用即服务收入1.13 亿元(占营业收入的16.1%);费用方面,管理费1.05 亿元,同比增加49%主要由于股份支付的费用以及员工离职补偿的费用;经营性现金流净额回正,销售成本率从2017 年的59%下滑至2018 年的54.22%,销售费用率从2017 年的35%下滑至2018 年的27.4%,销售毛利率与净利率双升,2018 年分别为45.78%/27.99%。
    分业务看,儿童产业收入占营收的36%,其次为城市新娱乐(LBE)收入占营收约20%,CG VR 收入占营收9%,后续家庭互动娱乐的AI 合家欢平台将成为公司内容产品宣发口之一。 公司主要从事CGVR 内容生产、儿童产业链开发运营、城市新娱乐(LBE)、互联网视频应用业务。第一部分,CG 与VR 内容生产方面,公司通过原创或授权方式进行内容拍摄制作,在计算机合成系统中将拍摄和制作的画面素材进行合成、剪辑、配音形成影视作品,随后可按照投资比例取得制作收入、播映权授权收入或代理发行收入,2018 年该业务公司取得收入0.65 亿元,同比增加40.5%(占营收9.3%)。公司研发人员从2017 年的159 人增加至2018 年的317 人,研发人员占比提升至42%,研发投入从2017 年的0.23 亿元增加至2018 年的0.44 亿元(占营收6.3%)。2019 年公司CG VR 内容制作ip 储备丰富,如《天空学院》第二季制作、虚拟世界复原《VR 复活岛》制作等项目。
    第二部分,儿童产业链方面,公司已从传统固定授权费模式转为"IP授权+产品开发设计+儿童衍生品销售"的收入模式;同时,以"自建+开放加盟"的方式建设线下主题乐园带来增值业务收入。该部分公司取得收入2.52 亿元,同比增加189%(占营收36.19%),后续公司将向经销商或用户收取基于AI 合家欢平台开发一系列产品硬件销售收入、运营收益分成收入、内容产品订阅收入;2019 年公司将全力进行"合家欢体验中心"产品的商务拓展。
    第三部分,城市新娱乐方面(LBE)主要收入来自整体方案设计服务,该部分公司取得1.36 亿元,同比增加44.6%(占营收19.5%);第四部分,互联网视频应用方面,公司旗下安徽赛达(2018 年一季度公司以2.94 亿元收购余下49%股权,2018-2019 年实现扣非后净利润0.6/0.7 亿元)基于云视频监控及云视频会议的产品及服务,与中国三大运营商之一合作拓展互联网+云视频产品,协同客户打造面向大型政企客户市场的云视频监控产品,该部分公司取得1.12 亿元收入(占营收16%)。2019 年,公司将对各子公司以及海外合作伙伴之间的进行深层次融合借鉴,进一步提高公司整体盈利能力
    盈利预测和投资评级:给予增持评级 2018 年公司探索新业务,如合家欢系列产品进入小批量试产阶段,销售业务尚未体现,但各项业务顺利进展,利润释放仍需时间;2019 年一季度公司预报归属于上市公司股东净利润0.1-0.2 亿元,同比减少93.33%至86.66%,主要由于收购剩余股权带来非经常性损益后的高基数,2018 年3 月公司收购安徽赛达剩余49%股权增厚2018 年一季度归母净利润至1.5 亿元,扣非后归母净利润0.38 亿元(2018 年Q1 的非经损益为1.14亿元);同时,2019 年一季度公司LBE 场馆进入系统集成阶段致使毛利率减低。
    公司在2016-2017 年分别参股美国VRC、新西兰紫水鸟影像公司切入虚拟现实内容服务与技术领域,2018 年业务逐步开展,新业务业绩兑现仍需时间,进而下调盈利预测,预计2019-2020 年公司归母净利润分别为2.09/2.42 亿元,对应EPS 分别为0.4/0.46 元,对应2019-2020 年PE 分别为30.8 倍、26.6 倍,基于客观、审慎原则,我们调整公司评级至增持评级。
    公司较早切入CG与VR领域,也是为数不多将内容与科技融为一体,拥有全CG 及VR 虚拟现实内容的创制能力,公司与多家合作伙伴签约品牌授权,公司代理品牌包括《小真与彩虹王国》、《平博士密码》、《铁甲灌篮》、《斗龙战士6》、《奈斯兔》已正式启动品牌授权预售业务,公司将形成以AI 合家欢平台为核心的涵盖儿童IP 内容制作、渠道宣发运营、衍生品授权、线下主题乐园运营的全产业链,静待2019 年公司儿童内容产业链的业绩释放。
    风险提示:市场市场竞争加剧风险;IP 开发不及预期的风险;业绩不及预期带来商誉减值的风险;业务快速扩张带来的管理风险;合家欢体验中心市场拓展未达预期的商业风险;收购公司业绩不及预期的风险;人才资源不足风险;宏观经济波动风险。

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证券时报网,森源电气(002358):两个募投项目建成投产




    证券时报e公司讯,森源电气(002358)4月1日晚间公告,公司募集资金投资项目"智能光伏发电系统专用输变电设备产业化项目"和"环保智能型气体绝缘开关设备产业化项目",已经建设完成并开始投产运行。上述两个项目的建成投产将进一步提高公司智能制造水平。

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中信建投证券,化工行业:本周布油一度突破80 醋酸价格突破历史峰值


    最新景气指数13.07,上周景气指数21.02,化工景气指数持续为正,二级市场基础化工指数(中信)涨1.76%,上证涨0.95%。
    油价上涨,上周四WTI结算价71.49美元/桶,周涨0.13美元/桶。
    美国5月20日当周石油钻机数844口,环比增0口,前值增10口。预计18年原油价格中枢提高,炼化板块迎长期投资良机。
    周期板块方面,本周推荐煤气化龙头、大炼化、有机硅、尼龙66、粘胶短纤、纯碱、农药、染料:原油价格本周一度突破50美元/桶,煤化工价差持续拉大,煤气化龙头不断新增产能,盈利长期改善,重点推荐鲁西化工、华鲁恒升、华谊集团(醋酸价格同时大涨);大炼化重点推荐股息率高、原油价格上涨优先受益、具备上中下游一体化的炼化龙头中国石化;国内一批化纤产业相关民营企业(主业为PTA和涤纶长丝)正处于大炼化投产前夕,不仅可以垂直一体化打通“炼化-化纤”全产业链,还可以横向往C2和C3产业链不断发展,重点推荐恒力股份、桐昆股份、恒逸石化和荣盛石化;有机硅集中度提高,2018无新增产能,旺季之际继续涨价,重点推荐新安股份;PA66产业链寡头垄断,龙头提价意愿强,重点推荐神马股份;粘胶短纤库存降至8天,棉花价格不断上涨,后续环保趋严,价格有望反弹,三友化工最受益,其次中泰化学;纯碱检修增加+库存降低到20万吨,需求稳健,价格再度回涨,重点推荐山东海化。环保角度,重点推荐农药和染料:农药环保税和排污许可证实施,长期农作物需求企稳复苏,供需好转下价格普涨,重点推荐扬农化工、利尔化学、沙隆达A、广信股份;染料寡头垄断,环保趋严供给收缩,库存低位,需求爆发,价格调涨,重点推荐浙江龙盛、闰土股份、建新股份。
    新材料领域重点推荐电子化学品板块和面板上游材料板块:半导体和面板国产化加速推进,上游材料迎来长期性投资机会,重点推荐飞凯材料(液晶国产化大幅受益)、新纶科技(铝塑膜突破技术壁垒)、江化微(湿电龙头)、万润股份(OLED材料龙头)。
    持续推荐具备不断成长的新材料个股国瓷材料、康得新等。
    醋酸(华东地区):本周华东地区醋酸的价格为5200元/吨,周涨幅10.64%。主要原因是国内市场整体供需稍显失衡,供应端压力较大;而国际市场方面多国醋酸厂家尚未复工,推动醋酸价格持续走高。相关上市公司:华谊集团、华鲁恒升。
    焦炭(山西美锦煤炭气化公司):本周山西美锦焦炭价格为1725元/吨,周涨幅6.15%。主要原因是焦企持续限产后,厂家普遍无库存;而需求面钢材走势向好。相关上市公司:中国神华。
    二甲醚(河南):本周河南地区的二甲醚价格为4190元/吨,周涨幅3.97%。主要原因是二甲醚处于低库位,市场总体供不应求;
    原料甲醇市场接连推涨。相关上市公司:广汇能源。

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中信建投,九牧王(601566)2017年半年报点评:主品牌渠道升级增效显着 新品牌增长动力足 持续加码产业投资


    (1)主品牌渠道继续调整,店效有效提升,整体线上收入高增长。2017H1公司营业收入11.39亿元,同比增加15.82%,综合毛利率同比略涨0.1pct至58.36%,收入增长主要驱动力来自主品牌九牧王销售回暖自2016Q4持续至2017H1以及线上收入的大幅提升。品牌上半年建设围绕“渠道升级、商品变革、品牌重塑、组织激活”开展,继续推进渠道优化,在关闭部分低效、亏损店铺的同时,着重开设店面更大、形象更佳的重点商场店,促进销售,实现店效增长。2017H1品牌净关店130家,店铺合计2543家,单店面积由2016年末的89.7平米升至2017H1末93平米,实现销售额10.53亿元,同比增长12.28%。
    上半年公司对九牧王品牌内部现有业务流程进行梳理再造,提升增值水平和运营效率。对品牌总部物流仓储进行升级改造,部分驻外仓储进行区域整合,提升商品配送效率,降低运输成本。诸项改造实现提效降本,助力品牌毛利率上半年同比提升0.52个pct至59.09%。
    另外2017H1公司继续推进线上线下全渠道运营,线上收入同比大增31.41%达到1.18亿元,提振收入显着。
    (2)两大新品牌维持高水平增速,开店稳步扩张。公司两个年轻品牌目前收入占比仍较低,但保持高速增长,为公司业绩增长提供支撑。FUN主打潮牌,公司上半年进一步清晰FUN品牌以三种风格为主的产品线,同时,提升其供应链快反速度,其整体补单率和补单总量较去年同比有所提高。品牌上半年净开店14家,店铺合计101家,实现销售额5592.96万元,同比增长136.25%,毛利率同比减少2.30个pct至61.81%。
    2016新推出的品牌J1仍处于探索阶段,公司根据实际销售情况灵活调整品牌风格、商业模式及零售模式。2017H1净开店6家,店铺合计25家,实现销售额1403.48万元,同比增长115.03%,毛利率同比减少10.90个pct至37.99%。
    (3)销售费用率及管理费用率均下降,投资收益大幅增长。公司2017H1销售费用、管理费用分别为3.11亿元、0.83亿元,同比增长13.06%、下降9.64%。内部流程精简提效带来职工薪酬、折旧摊销等费用下降使得管理费用同比下降,而销售水平使得提升销售人员薪酬提升,面积更大的重点商场店占比提升导致商场管理费增加,共驱销售费用同比增长。上半年公司收到的利息收入减少导致财务费用由去年同期的-365.52万元升至457.83万元。2017H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比减少0.66pct、减少2.06pct、增加0.77pct至27.31%、7.28%、0.4%。另外公司上半年投资收益0.48亿元,同比大增49.8%,主要来自投资理财收益增加(同比增长24%至0.46亿元)。
    产业投资继续深化,参股公司财通证券IPO过审利好投资收益
    2017年以来公司继续通过全资子公司九盛投资加码第二主业产业投资。7月,九盛投资拟投资1000 万元于中广影视产业无锡创业投资企业,认购深圳华强方特文化科技集团非公开发行股份的投资项目。中广影视于3月承诺出资3403.40万元认购华强方特非公开发行股份共计2019.82万股,认购价16.85 元/股,公司1000万投资中参与特定投资项目出资额为943.40万元,认购标的股份56.0万股。8月,九盛投资拟出资不超过2885.40万元认,缴厦门象晟投资合伙企业25.0904%的份额,合伙企业募集总金额不超过1.15亿元,将投资标的为拥有核心技术、创新型经营模式的境内外企业。产业投资不断充实公司账上资产,提升资金使用效率,追求更高的投资收益。
    另外九盛投资持有1.9195%股份(共6200万股)的参股公司财通证券IPO事项已于2017年5月通过证监会审核,对公司股权投资收益带来巨大利好。
    投资建议:公司作为国内男裤行业的龙头企业,核心品牌九牧王销售回暖,渠道持续升级,店效提升显着,上半年销售额实现双位数增长。两大新品牌扩张迅速,高速增长。公司线上销售增长迅速提振收入。同时不断加码产业投资力度,投资收益增厚利润明显,有利于未来外延布局。我们预计公司2017-2018年分别实现净利润4.86亿、5.34亿元,EPS分别为0.85、0.93元/股,对应PE分别为18.8、17.1倍,维持“买入”评级。
    风险因素:消费需求变化导致公司销售不振;多品牌运营为公司管理带来压力;产业投资公司后续发展不及预期影响投资收益。

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全景网,西藏旅游(600749):营收中85%依赖传统旅游营销渠道




  全景网10月10日讯 “2017年西藏辖区上市、拟上市、新三板公司董监高培训会议暨西藏上市公司半年报投资者网上集体接待日”活动周二下午在四川成都举办,西藏旅游(600749)董事会秘书汝易在回答投资者提问时介绍,公司营收中85%仍依赖传统旅游营销渠道,散客(选择自由行的游客)及其他渠道目前占比较少,主要原因在于西藏自治区地广人稀,景区距离较远,配套交通设施及其他旅游基础设施尚待完善,散客很难全程自助完成旅游体验,往往在到达拉萨或西藏其他城市后还需报团。
  不过,汝易表示,随着整体旅游环境的改善,以及休闲游、自驾游的发展趋势,自由行游客的发展潜力较大。公司目前非常重视互联网和新媒体的宣传工作,以吸收自由行相关游客资源。

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