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川财证券,消费行业日报:北京消协公布31款不达标服装


    今日,川财消费零售指数下跌1.65%。
    整体来看,50家、百家数据7月同比分别为-3.9%/-2.0%,高端消费受经济影响略显疲软,同时叠加CPI上行预期加强,新零售背景下,行业中少数的优质公司正在不断转型、探索,未来有望出现融合线上线下能力的新业态、新模式,出现打破传统格局的快速成长的投资机会,近期回调充分,建议逐步布局新零售中偏必须消费的超市行业。2018年二季度零售板块业绩符合预期。百货行业2018年上半年收入增速为10.48%,超市行业2018年上半年收入增速为1.92%,同比2017上半年提升1.24个百分点,化妆品行业2018年上半年收入增速为15.27%,同比2017上半年提升3.81个百分点,黄金珠宝行业2018年上半年收入增速为8.00%,同比2017上半年下降1.8个百分点。受益于渠道变革,三四线城市使用化妆品人数快速提升,化妆品行业消费尤其是电商渠道快速提升,中国品牌得益于本土资源以及先发优势已在三四线城市、线上渠道成功布局且已有较大体量,参考成熟国家的化妆品企业的成长史,整体来看,我们认为中国化妆品企业仍有崛起机会,其中面膜品类与电商渠道最为契合,中国品牌有望依托新渠道、新用户以及数据经验的积累,在化妆品行业中崛起,尤其值得关注面膜品类。相关标的:御家汇、珀莱雅、上海家化、拉芳家化。
    行业动态
    1、北京消协公布31款不达标服装来源涉及京东蓝色港湾。9月4日,北京市消费者协会公布再生纤维素类服装比较试验结果,100款样品中有31款样品未达到国家及相关标准要求,整体不达标率为31%。其中线上有25款样品不达标,线下不达标样品来自汉光百货、蓝色港湾等5家商场。(北京商报)
    2、卫龙官方回应产品抽检不合格。9月4日,卫龙产品所属的漯河市平平食品有限责任公司(以下简称“平平食品”)就此前产品抽检不合格一事进行声明。平平食品称产品按照河南省地方标准及食品生产许可证依法依规组织生产,目前河南省地方标准现行有效,因此产品完全合法合规。(北京商报)
    公司要闻
    富森美(002818):公司发布控股股东、实际控制人增持公司股份的进展公告。实际控制人刘兵先生于8月31日、9月3日增持公司股份13.1万股,本次增持后,刘兵先生直接持有公司股份190,266,844股,占公司总股本的42.75%。
    风险提示:行业景气度不及预期;技术创新对传统产业格局的影响。

上海证券报,奥克股份(300082):立足环氧乙烯创造价值 坚持创新驱动勇争一流




    路演嘉宾合影
    参加业绩说明会的机构投资者
    参加业绩说明会的机构投资者现场提问
    ——辽宁奥克化学股份有限公司2019年度中期业绩说明会精彩回放
    出席嘉宾
    辽宁奥克化学股份有限公司董事长朱建民先生
    辽宁奥克化学股份有限公司总裁董振鹏先生
    辽宁奥克化学股份有限公司副总裁黄健军先生
    辽宁奥克化学股份有限公司副总裁朱宗将先生
    辽宁奥克化学股份有限公司财务中心总经理徐秀云女士
    参会机构(排列不分先后):
    东方证券、光大证券、中信证券、广发证券、东吴证券、方正证券、格林基金、中庚基金、光大期货有限公司、财通证券、太平洋证券、国海证券、国金证券、国融基金、国泰元鑫资产、海通证券、华安基金、联讯证券、沙索(中国)化学有限公司、韶夏投资、胜帮投资、天治基金、长城国瑞证券、招商证券、浙江宝基股权投资管理有限公司、浙商证券、中兴财光华会计师事务所(特殊普通合伙)、中原证券等
    辽宁奥克化学股份有限公司董事长朱建民先生致辞
    尊敬的各位机构代表和投资界的各位朋友,女士们、先生们:
    首先,我代表奥克股份董事会和管理层感谢你们对奥克股份的关注!欢迎你们的光临!
    和去年一样,我们在相同的时间、相同的地点,举办奥克股份2019年度中期业绩说明会。去年的这个时候,在这里,我们得到了上证报张小军董事长和相关部门的大力支持,在座的许多朋友也参加了我们的业绩说明会。今天在这里,我们非常高兴又看到了许多新朋友。
    在大家的关注下,在奥克股份董事会的正确领导和管理层以及奥克股份全体员工的共同努力下,今年上半年奥克股份继续保持了稳健发展态势。今天我们在这里举办业绩说明会,就是想向大家报告奥克股份是如何在一个比较不利的环境下实现持续健康快速发展的。
    奥克股份战略定位非常清晰,就是始终坚持立足环氧乙烯创造价值的基本发展战略,始终专注于环氧乙烷精深加工新材料这个主业。在此基础上,奥克股份也不会停留在一个点上,每一天对奥克股份来说都是一个新起点,这个起点不仅是新的业绩起点,更是奥克股份文化聚人、战略制胜、创新驱动、科学管理、和谐发展的新起点。
    今年上半年,面对国际经济下行和海外贸易的不确定性影响,公司仍然保持了比较好的增长势头,尤其是在高质量经营管理、主导产品销售与增长和盈利等方面。奥克股份之所以能够实现持续、健康、快速与和谐发展,第一,还是受益于我们国家良好的发展大环境。我们坚信,中国经济持续稳步增长一定会促进今年下半年以及明年进一步加大基础设施投资建设,这将为奥克股份的高性能减水剂聚醚带来有利的发展机遇。奥克股份在2015年就已经基本完成了在国内百万吨乙氧基化产能的战略布局,并充分抓住了国家在基础设施方面的投资发展机遇,逐步形成和进一步巩固强化了公司在国内减水剂聚醚开发生产供应保障不可替代的地位。在过去几年里,尤其是今年上半年,我们的比较优势进一步增强,竞争力进一步加大,可以说,奥克股份牢牢把握住了国家在基础设施建设方面的投资战略。
    第二,奥克股份通过管理增效,在过去两年半时间里也打下了非常扎实的基础,实现卓越管理和卓有成效。
    第三,目前,奥克股份进入到了高质量发展阶段,对产业结构进行升级,不断提升产品技术和性能,加大开发高端化产品力度。依靠创新驱动、依靠科技创新来提升奥克股份的技术含量、提高产品附加值,这个也是今后两到三年,甚至更长时间内奥克股份的主要任务。
    今年7月20日,奥克股份召开了“十四五”发展规划研讨会,公司未来的发展目标更加清晰。我们将继续坚持立足环氧乙烯创造价值的基本发展战略,更加坚定把握国家宏观政策给公司带来的发展机遇。同时,我们也将高度关注相关新能源新材料和科创板相关政策。面向世界科技前沿,面向经济主战场,面向国家重大需求,奥克股份一定会实现新的发展,为国家、为社会、为股东创造新的价值,作出新的贡献,回馈大家的关注与期待!谢谢各位!
    辽宁奥克化学股份有限公司
    总裁董振鹏先生介绍2019年上半年业绩
    各位投资人,各位专家,各位朋友,上午好!
    我代表奥克股份就上半年的经营业绩进行说明。
    2007年至2017年,奥克股份历时十年,完成了在国内沿海沿江的战略布局,形成了强劲的五大区位布局竞争优势,进一步巩固和强化了奥克的核心竞争力。目前,公司环氧乙烷衍生品产能占全球市场的11%,主导产品减水剂聚醚在国内市场份额达到40%以上,公司在中国专用化学品制造商百强企业中排名第十位。
    2019年上半年,面对海内外不确定因素增多、国内大宗商品价格有所下降的不利局面,奥克股份克服了各种不利因素,进一步加强卓越绩效管理,优化运营机制,实现主导产品减水剂聚醚30%的销售量增长、综合产销率达99%、净利润同比增长6.03%、负债率同比降低11.92%。事实上,自去年以来,公司负债率就开始稳步下降,流动比率较为稳定,销售毛利率逐步提升,公司净资产收益率逐年提升,应收款周转速度加快,资金运营能力不断加强。今年上半年总体销售回款率为100%。总的来讲,公司管理费用在降低,财务费用在降低,整个营运成本在降低,管理效率显着提升。
    公司在注重安全、环保的同时,不断加强提升盈利能力。今年上半年,乙烯、环氧乙烷等价格处于低位,在公司积极应对以及国家对基建持续投入背景下,公司盈利能力继续增强。这也表明,奥克股份是一家弱周期公司,经营业绩并不随下游和上游变化而变化。另外,我们还通过不断调整产品结构,提升新产品和高盈利产品比例来优化盈利能力。比如,把二氧化碳资源化利用作为锂电溶剂和助剂,该项成果属于世界首创,国内领先,我们将努力拓展市场空间。而随着股权投资的进一步增长,公司整体经营能力也持续增长,尤其是四川公司发挥了更大效应。
    公司在市场营销方面,坚持以客户为中心,创新销售模式,与部分大客户签订了长期战略合作协议,相关销售比例达到整个销量的30%,保障了公司稳健运营。今年以来我们进一步强化销售管理,成立了北京、四川、武汉、广东和上海五大销售公司,从而有利于资金管控以及资金调配。我们还在印尼设立了办事处,也在筹建合资公司,力争把我们的产品推向东南亚市场。下一步,我们还计划在“一带一路”沿线国家设立公司,以应对海外不确定因素。
    科研方面,我们成立了五大技术中心,聘请了国际专家,以此加强研发队伍建设来强化公司自主创新。比如,在减水剂领域,我们聘请了日本和德国专家,在聚乙二醇领域,聘请了美国专家,在专家引领下相关产品实现了从食品级,到工业级、医药级的覆盖。而在产学研融合创新方面,我们跟中科院、中山大学、海洋大学、哈理工、清华大学等都有合作,下一步我们要在扬州设一个工研院。
    公司在现金分红方面,始终坚持“共创共享”的高比例分红原则。公司近三年平均现金分红比例为59.92%,远高于同行业其他上市公司分红比例。此外,公司始终保持较低的股权质押率比,截至目前,已无质押。但是,公司的PB、PE估值在行业内也始终处于低位,还有较大上升空间,也有许多需要我们努力提升的地方。
    对于今后的发展,我们将一如既往,不忘初心,科技创业、共创共享,牢记使命,立足环氧乙烯创造价值,并致力于科技成果的转移转化,努力把奥克股份建设成为世界一流的环氧衍生高端新材料制造商,为国家作出我们应有的贡献。谢谢各位!
    问:感谢公司上半年取得了良好业绩。请介绍一下公司跟其他单位一起合作的DMC这一块的技术储备情况。
    朱建民:各位机构投资者非常关心碳酸乙烯酯这个项目。这是一个科研项目,对奥克股份来讲不是一个理论问题,实际上是新技术运用于环氧乙烷和二氧化碳反应。这个技术去年通过了石化联合会院士专家组的鉴定,院士和专家的一致评价就是世界首创,国内领先。当然,在产业化方面还需要时间来验证,需要时间来解决相关问题。至于时间长短,坦率地讲有一定的不确定性。请大家放心,我们现在正在全力以赴,我们应该比你们更希望它早点成功。但是,这是化工项目,是科研项目,从化工和环保角度来不得半点马虎,从科研角度来不得半点虚假。
    董振鹏:从该项目的产业化建设开发上看,我们的中试装置产品生产流程已经全部贯通。反应器和催化剂前期适应得不错,我们正在做催化剂和反应器进一步的优化与完善工作。催化剂的寿命直接影响该项目的经济性。此外,我们也在积极探索更可行的催化剂工艺技术,进一步提升EC产品的品质,以满足市场高质量和低成本的需求。
    问:四川奥克今年上半年对公司整体贡献非常大,请问为什么被公司收购后四川奥克很快实现了从亏损到成为龙头子公司。另外,公司希望加快EC、DMC等项目的推进,请问这些项目有什么独特性?奥克股份有什么优势?
    朱建民:公司在西南地区四川成都的规划布局始于2006年。布局西南地区对公司在国内的发展具有十分重要的战略意义,所以,奥克在四川的布局是志在必得、势在必得,也是水到渠成、志同道合、共创共享。2015年国内行业格局有所变化——环氧乙烷产能过剩、环氧乙烷开始出现滞销,奥克在成都与石达公司的战略合作条件成熟,并逐步实现了奥克在四川奥克87.5%的控股发展。
    董振鹏:公司在完成战略并购成立四川奥克石达之后,双方优势互补,充分发挥了奥克股份的品牌与质量优势,同时也对四川奥克石达的生产工艺装置按照奥克工艺技术要求进行了系统的改造,大大提高了装置的生产效率,增加了产量,充分发挥了规模优势,降低了单位成本,进而提升盈利能力。关于EC、DMC等项目的独特性,我们正在努力从工艺上着手,不管是生产环氧乙烷还是乙二醇,力争节能降本,比如我们在水蒸发方面就拥有节水优势。
    问:公司主业聚醚单体这一块的市场空间效应到底有多大?与下游行业是否存在一定的周期性?还有,聚醚会不会出现和切割液一样很大的市场萎缩情况?
    朱宗将:现在这个PCE产品在欧美包括日本市场,最高的使用率大概在90%以上,从外加剂协会的统计来看,国内市场聚羧酸的使用率大概在70%,其他30%都是工业萘系等,聚羧酸减水剂市场大概还有20%多的增长空间。2018年底,聚醚市场的使用量大概是150万吨左右,预期2025年能达到峰值约200万吨。从目前情况来看,国家对环保要求趋严之后,砂石料质量复杂,混凝土中外加剂的添加量将增加,亦将促进聚醚市场增长。综合来看,聚醚市场在2025年应该不会出现萎缩。至于会不会被其他产品所替代,国际上包括德国专家的看法是,目前或者可预见的十年到十五年内,还不会被其他原料及生产工艺所替代。
    朱建民:聚羧酸在混凝土方面的应用仅仅只是一个领域,在这个领域聚羧酸的份额可能还有上升空间。其实,聚羧酸在混凝土以外的应用市场目前还没有打开,更谈不上充分,其间的空间应该是很大的。
    问:公司的乙烯原料主要靠进口,现在环氧产能上来了,乙烯价格下降会不会让公司的毛利率有适当提升?
    董振鹏:从今年四季度开始,国内乙烯产能将面临过剩局面,国际市场上乙烯也是产能过剩,尤其是美国。乙烯过剩的产能需要消耗,其间乙烯价格会接近于石脑油制备乙烯成本。奥克股份目前生产环氧的乙烯原料都是进口,将来也会采用国内的。乙烯原料成本降低了,相应环氧的毛利率就变高了,因此,对于奥克股份做环氧衍生物EOD方面我们认为是一个机会。
    朱建民:关于乙烯,我们在战略上的判断是正确的。奥克股份在“十三五”之前的战略是立足环氧,创造价值。“十三五”的时候是立足环氧乙烯,创造价值。奥克股份在培养一个新的产业链,以乙烯做环氧乙烷以外的高端化新材料。这个工作现在仍然在进行中,比预期的要慢一点,但在坚定不移地持续推进。因为奥克股份不仅仅有环氧乙烷,还有乙烯资源,这个资源一定是奥克股份能够培养出来的一个新的产品,也是一个新的增长点。
    问:苏州华一2018年净利润只有500多万元,FEC销量才100多吨,2019年产量大概是什么情况?相关产品在技术方面处于一个怎样的行业地位?公司如果未来真的投资了这家公司,对相关产品有没有一个比较清晰的投资计划?
    朱建民:我简单介绍一下奥克股份投资苏州华一的目的,确切讲就是产业链延伸发展的一个战略需求,因为苏州华一产品的主要原料就是碳酸乙烯酯。奥克股份在碳酸乙烯酯领域未来要做大,不仅仅把碳酸乙烯酯产品做大,还要开发它的新应用领域,比如医药和农药中间体等,而不是光把碳酸乙烯酯做大就完了,简单地停留在溶剂上。苏州华一过去十几年来在这方面有挺好的基础,当然也有他们的不足,比如在多元化拓展方面。去年苏州华一由于新产品开发与设备改造,导致利润很低。但是我们认为,去年利润低并不意味着这个产业未来的发展前景不好。我们是一个战略举措,我们要为碳酸乙烯酯几万吨、几十万吨产能去寻找未来。目前苏州华一有比较好的基础,尽管规模比较小,但是技术上还是有专长和优势。
    黄健军:苏州华一是2018年8月份才稳定批量生产FEC产品,当年销售量是145吨,这之前苏州华一的主营产品是VC。因此2018年公司对生产设备进行了较大规模的更新改造,还有固定资产投入等,所以对2018年的经营业绩及利润有一些影响。根据上半年的生产情况来看,VC特别是FEC的生产基本达到了产品设计预期,接下来还会有新的产品陆续推出。苏州华一是2004年开始生产添加剂的企业,应该说在添加剂细分领域是国内最早的生产企业之一。重要的是,苏州华一是国内VC和FEC产品专利注册较为完善的三家企业之一,新的进入者很难突破现有专利保护体系。
    问:奥克股份最主要的现金流就是减水剂聚醚,它的毛利率不算特别高。想请教一下几个问题,对于减水剂聚醚这样的产品,奥克股份是生产成本比别人更低,还是服务做得比别人更好?减水剂聚醚这个产品与其他公司的差异在哪里?
    朱建民:最近我们参加了不少国内有关化工行业的发展论坛,我们认为我国的化工企业数量一定是越来越少,对专业人员的素质要求一定是越来越高。化工企业应该越做越强,规模越做越大,数量越来越少,这是行业发展规律。以此来看,奥克的发展首先赢在战略。目前奥克股份的下游大客户占比越来越大,小客户越来越少,而且现在才入行的企业也是越来越少。下游客户自然而然会选择奥克股份,因为奥克股份在这方面是国内仅有的供货商之一。因此,我们的市场份额还有上升空间,我们的目标应该是50%-60%,当然不可能达到90%。记得2000年的时候,奥克股份的销售部门曾经提出“一定要让客户满意”,我们管理层修改为“一定要让目标客户满意”。来的都是客,但是来的不一定都是目标客户。有些不符合奥克股份定位的客户,我们可能无法满足它们的需求。战略客户也是必选奥克股份作为供应商的。
    董振鹏:关于奥克股份的战略布局,第一就是保证供应能力。下游客户如果不是局限于一地的,全国都能够给它提供产能的就是奥克股份。第二就是既有分布又有产能。奥克股份的产品是环氧和EOD结合,这也是对下游厂商的充分保障。再一个对客户从技术上进行引导,我们现在推广的水剂产品,就可以大大提升客户的自动化生产水平,有效降低客户成本。当然在其他方面我们也给相关客户一定的支持。比如,对部分因环保问题,无法生产但有市场的企业,在奥克可以享受工厂代工。
    问:第一个问题是,请问朱总,从您的个人角度来看,公司未来怎么样才能够更快地实现产业化和规模化。第二个问题是,海外不确定因素对公司的业务发展有多大影响,公司有什么样的应对措施?第三个问题是,公司主打的聚醚单体如果按照目前的增速,假设未来公司的聚醚市场占有率达到了70%,公司对这一块业务的发展方向和战略会有怎样的改变?
    朱建民:面对国际贸易等海外不确定因素,我们预期,国家有关部门将有望进一步加大基础设施建设的投资,这对我们来讲是战略机遇。对于奥克股份的未来发展前景,我们认为二氧化碳和环氧乙烷可能是将来最大的增长领域,但不一定是增长最快的。因为这个项目是奥克股份世界首创的,它在工艺成熟性、安全性、环保性,尤其是产生规模经济效益方面还需要相当长的时间,有相当多的工作要做,而且这个过程不仅仅靠生产运行就能完成。相对来看,在环氧衍生品方面可能见效较快,这两年针对相关产品我们请了很多全球顶尖专家。我们在保证一定的市场占有率基础上要提高产品质量,实际上就是以高质量的产品去占有市场份额,而不是一味地追求高比例。我们认为50%-60%的市占率就可以了,差不多已经到极致了,这是一个分散的市场,与奥克股份过去的切割液市场完全不是一个概念。总体来看,我们要的是提质增效,而不是盲目扩大份额。再则,扩大市场份额也是支持我们的客户做大,而不是简单的客户数量增加。
    董振鹏:贸易方面的不确定因素主要就是汇率和关税税率,我们正在研究一个汇率方案,不管汇率升还是降,公司都是要规避风险的。其他方面,我们除了开发EOD,目前也在进行EOD下游产业链的延伸,也就是通过调结构来提升毛利率,通过丰富主营产品规避相关风险,包括一个产品独大风险。

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全景网,协鑫能科(002015):风电项目按照2020年底前并网的目标有序推进



    全景网1月2日讯协鑫能科(002015)周四在全景网互动平台上回答投资者提问时表示,公司风电项目按照2020年底前并网的目标有序推进,目前已经落实设备供货,施工单位和参建单位,各项目按照节点计划顺利开展,能够按期完成风电项目的并网。

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中泰证券,机械行业周报:持续推荐半导体设备 力推机器人(300024)等!挖掘机3月销量大增79% 周期预期差较大


    核心组合:机器人(持续力推)、北方华创、晶盛机电;杰瑞股份、海油工程;三一重工、徐工机械;先导智能、中集集团、上海机电。
    重点股池:海特高新、天奇股份、金卡智能、伊之密、天地科技、振华重工、中海油服、柳工、恒立液压、艾迪精密、中国中车、中铁工业、华铁股份、康尼机电、杰克股份、弘亚数控、郑煤机、中国船舶、安徽合力、中鼎股份、天沃科技、威海广泰、豪迈科技、安东油田服务、通源石油、中曼石油。
    核心观点:持续推荐半导体设备力推机器人(300024)!挖机3月销量大增79%,周期预期差较大(1)看好优质成长--半导体及智能设备。在新兴产业装备中寻找:半导体装备、智能装备、光伏装备、燃料电池相关装备、锂电设备、3C装备等。看好机器人(中泰4月金股)、北方华创、晶盛机电、先导智能、金卡智能、天奇股份、伊之密、长川股份、杰克股份。(2)坚定看好工程机械:近期市场过于看空周期,工程机械龙头随周期股表现一般;我们认为3月挖机大增79%,明后年持续性好,市场预期差较大,近期加大力度推荐。我们预计3-4月工程机械销量数据靓丽;液压系统进口替代有望提速。持续力推龙头-徐工机械(中泰金股)、三一重工(中泰金股)、柳工(受益广西自治区、柳工成立双60周年,业绩有望超预期)、恒立液压、艾迪精密等。(3)战略看好油服:关注本周上海原油期货推出、近期油价大涨。中海油2018年资本开支增长40-60%。如油价保持相对稳定,油服行业尤如2016年的工程机械,2018-2019年弹性很大。力推杰瑞股份(中泰金股)、海油工程、中海油服;关注中曼石油、通源石油、安东油田服务。(4)坚守高端装备“核心资产”,关注MSCI制造业核心标的。A股即将正式纳入MSCI新兴市场指数,有望迎来增量资金配置。聚焦装备制造业具全球竞争力的装备龙头:三一重工、徐工机械、中国中车、中集集团、晶盛机电、恒立液压等。
    上周报告/交流:机器人、杰瑞股份、挖掘机、油气装备与服务等【机器人】新盛FA开启半导体设备发展新篇章:投资韩国著名半导体与面板设备企业。【杰瑞股份】业绩拐点确认,订单高增长,2018~2020趋势向上!【挖掘机】3月销量大增79%;周期预期差较大、近期坚定看好。【油气装备与服务】页岩气减税!页岩气压裂设备力推龙头--杰瑞股份。
    【半导体装备】重点推荐机器人(半导体设备新星)、北方华创、晶盛机电、海特高新;关注长川科技、至纯股份。
    【油气装备】力推杰瑞股份、中集集团、振华重工、海油工程、中海油服。
    【工程机械】推荐三一重工、徐工机械、恒立液压、艾迪精密、安徽合力等。
    【新能源汽车产业链】看好锂电设备和动力电池回收:先导智能、天奇股份。
    【轨交装备】看好中国中车、中铁工业、华铁股份、康尼机电。

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安信证券,美锦能源(000723)煤焦化产业成熟 氢能源产业链完整



    立足焦煤主业,积极布局燃料电池领域:公司下属煤矿3 对,核定产能540 万吨/年(权益产能492 万吨/年),焦炭产能660 万吨/年(权益产能611 万吨/年),为最大焦化企业。除此以外,云锦天然气项目、润锦化工天然气项目的落地贯通了“煤-焦-气-化”产业链。公司根据“一点(整车制造)、一线(燃料电池上下游产业链)、一网(加氢站网络)”的总体规划,在氢能领域进行全产业链布局。公司收购控股了国内最大的氢燃料电池客车企业飞驰汽车,公司通过参股公司广州鸿锦向氢燃料电池膜电极生产企业鸿基创能增资1.02 亿元,并直接增资氢燃料电池生产商国鸿氢能,贯通氢能源产业链。
    焦化行业格局转好,公司煤焦一体化稳定盈利:焦化行业长期存在产能过剩,产能集中度低的问题,使得行业长期处于低盈利状态。随着行业去产能进行,行业过剩问题将有效解决,同时行业集中度将持续提升,盈利空间即将打开。公司目前权益产能611 万吨,是全国最大焦化企业,焦炭价格上涨的业绩弹性最大。同时公司焦炭原料由自有煤矿供应,减弱了煤价上涨的影响。
    政策与技术助推燃料电池高速发展:国家补贴政策给予燃料电池车高补贴且2020 年前不退坡,“十城千辆”等政策明确了燃料电池车广阔的发展空间,同时国外技术的不断突破,让我们看到了氢燃料电池成本下降路径。电池系统成本2015 年约53 美元/kW,2020 年有望下降至40 美元/kW。
    积极布局氢能源产业链,未来发展空间巨大:1)国鸿氢能作为全球最大燃料电池电堆生产商,年产燃料电池电推2 万台,燃料电池动力总成5000 台。目前生产设备均为自主知识产权,可全部国产化、定制化。2018 年已有近2000 辆装臵国鸿产品的商用车交付使用,2018 年国内市场份额超过70%。2018 年我国公告目录中接近50%的燃料电池汽车采用国鸿氢能电堆。2)鸿基创能是国内首家实现质子交换膜燃料电池膜电极大规模产业化的企业。鸿基创能计年设计产能为30 万平米,产品成本比目前主流的膜电极低20-30%。3)飞驰汽车是中国最大氢燃料电池客车企业。2018 年氢燃料电池客车市占率43%,列全国第一; 2019 年,飞驰汽车的经营目标是完成燃料电池车1000 台。根据公司披露,佛山市提出在2019 年要投入1000 辆氢燃料电池客车,飞驰作为佛山氢能企业,将从中受益。4)新的工业园如青岛美锦小镇、嘉兴汽车产业园等陆续建设,公司燃料电池业务布局全国。
    投资建议:根据模型推演,预计2019-2021 年净利润分别为12.53/15.87/17.75 亿元。考虑未来焦炭行业供需格局改善,燃料电池车行业不断发展,公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。给予买入-A 投资评级,6 个月目标价11.78 元。
    风险提示:大股东质押比例高,焦炭价格大幅下跌,新能源项目进展不及预期。

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国联证券,电子行业:手机出货量降幅收窄 迎来新一波换机潮


    一周行情表现本周,上证综指上涨2.34%,创业板指上涨1.10%,电子(申万)指数上涨0.97%。本周涨幅前五的股票是深华发A、璞泰来、杉杉股份、惠威科技以及亿纬锂能;跌幅靠前的是奥瑞德、朗科智能、圣邦股份、共达电声和胜宏科技。目前,电子板块TTM市盈率(整体法,剔除负值)处于36.74倍,相对于全部A股(非金融)的溢价比为1.55。
    行业重要动态1)iPhone X成Q1全球最畅销手机 公司重要公告依顿电子发布股东拟减持公告;艾华集团发布限售股解禁公告;华映科技、环旭电子发布营收简报公告;顺络电子发布回购注销股票公告;宏达电子、江丰电子发布对外投资公告 周策略建议本周电子板块微涨,其中半导体板块继续调整,下跌3.42%,电子制造板块出现反弹,上涨2.57%。我们认为半导体板块虽出现调整,但行业整体仍处于景气周期中,中国作为全球最大的半导体消费市场,自给自足迫在眉睫,中国集成电路产业发展迎来黄金时代,半导体行业仍是今年电子板块的投资主线。建议关注国内半导体封测龙头长电科技(600584.SH)、国内化合物半导体龙头三安光电(600703.SH)。
    此外,中国信息通信研究院5月9日发布报告显示,4月国内手机市场出货量3425.1万部,同比下降16.7%,虽延续了之前的下降趋势,但降幅较3月份收窄11.2个百分点。我们认为虽然国内智能机市场整体出货乏力,但历经了2018年一季度库存调整,从二季度开始,搭载AI功能、OLED面板、无线充电、3D识别等应用的新机型相继推出,将对出货量有所提振。建议关注闻泰科技(600745.SH)、三环集团(300408.SZ)。
    风险提示电子产品渗透率不及预期;电子产品价格跌幅较大;市场系统性风险。

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中泰证券,国防军工行业周报:C919成功转场西安阎良


    投资建议:军工指数已经跌至近三年历史低点,我们认为向下调整空间有限,建议关注市场风格切换动向,择时建仓。军工领域把握混改、院所改制等改革预期及实施进度变化,推荐关注电子电科系旗下上市平台;军民融合领域推荐关注高精尖细分行业,把握个股投资机会。(1)军工集团层面:院所改制及资产注入稳步推进,基本符合预期,也是军工行情主要驱动因素。通过弹性测算,主流公司都存在较大的空间。核心推荐:上海贝岭(中电子旗下重要上市平台)、杰赛科技(中电科通信资产运作平台)。(2)军民融合层面:军民融合企业开始显现真成长逻辑及特点,我们建议把握高精尖细分龙头,持续推荐东土科技(军工信息化)、楚江新材(军工新材料)、鹏起科技(转型军工)、神剑股份(转型军工)。
    专题聚焦:中美适航互认协议生效,C919成功转场西安阎良。11月10日,国产大型客机C919飞机101架机顺利完成首次城际飞行,从上海浦东成功转场至西安阎良,此后将投入更加繁重的适航取证试飞工作。此前,中国民用航空局与美国联邦航空局《适航实施程序》于2017年10月17日正式生效。
    行情回顾:本周(11.13-11.19)上证综指下跌1.45%,申万国防军工指数下跌5.43%,跑输市场3.98个百分点,位列申万28个一级行业中的第24名。
    公司跟踪:中国船舶及子公司中船澄西分别受让广船扬州25%和26%股份;航天机电股东大会审议通过了《关于出售公司所持全资子公司甘肃上航电力运维有限公司75%股权的议案》等议案;航天电子完成了子公司飞腾公司的设立;东土科技股东李平质押230万股,解押1382万股,占其持有本公司股份总数的7.84%,占公司总股本的2.67%;金盾股份以现金收购四川同风源建设工程有限公司51%股权;蓝盾股份子公司蓝盾投资拟增资戎磐网络1000万元,获取其20%的股权。
    热点新闻:(1)我国第二代极轨气象卫星“风云三号D”星发射成功;全球首艘2千吨级纯电动船下水,充电2小时跑80公里。(2)军情速递:美军3架F-35抵岩国基地,16架战机在日部署完成;日本第10艘苍龙级潜艇下水,水下舰队快速扩充;欧盟将组建23国防务联盟。

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